联科科技：长城证券-联科科技-001207-公司1H25业绩稳步增长，高压导电屏蔽炭黑有望逐步放量-250917

投资标的：联科科技（001207） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳步增长，归母净利润同比上升27.64%。

高压导电炭黑项目逐步放量，未来有望提升整体盈利能力。

预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 联科科技2025年上半年收入和净利润稳步增长，主要受高压导电炭黑项目逐步放量推动。

- 公司炭黑业务表现良好，但整体毛利率受到普通炭黑价格下跌的压力。

- 未来高压导电炭黑的产能释放有望提升盈利能力，并为公司开辟新的收入增长曲线，维持“买入”评级。

联科科技在2025年上半年实现了稳步增长，收入为12.13亿元，同比增长14.12%；归母净利润为1.57亿元，同比增长27.64%。

高压导电炭黑项目逐步放量，推动了公司业绩增长。

1H25炭黑、二氧化硅和硅酸钠的收入分别为6.48亿元、5.32亿元和0.05亿元，毛利率分别为6.25%、35.48%和14.04%。

公司各项费用有所上升，其中销售费用同比上升15.91%，财务费用上升18.41%，管理费用上升17.16%，研发费用上升14.77%。

经营性活动产生的现金流净额为1.96亿元，同比上升107.67%，而投资活动和筹资活动产生的现金流净额分别为-0.05亿元和-1.75亿元。

应收账款同比上升7.13%，存货同比上升12.53%。

公司高压导电炭黑项目一期工程于2024年投产，预计二期项目投资3.92亿元，建设周期为24个月。

预计2025-2027年收入分别为29.93亿元、33.29亿元和39.25亿元，归母净利润分别为3.52亿元、4.33亿元和5.51亿元。

结合公司当前股价，预计对应PE分别为13倍、11倍和9倍。

维持“买入”评级，风险提示包括行业周期性波动、原材料价格上行、技术研发风险和产业政策调整风险。