博雅生物：国联民生证券-博雅生物-300294-内生血制品业务稳健增长-250426

投资标的：博雅生物（300294） 推荐理由：公司内生血制品业务稳健增长，2025年一季报营收同比增长近20%。

收购绿十字实现规模化扩张，区域布局和产品优势互补。

预计未来三年营业收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 博雅生物2025年一季度营收同比增长近20%，但归母净利润下滑，主要受绿十字并表及资产折旧影响。

- 公司在浆站资源和产品拓展方面取得新进展，巩固行业领先地位。

- 预计未来三年营业收入和归母净利润保持增长，维持“买入”评级，风险包括原材料供应和政策变动等。

博雅生物（300294）在2025年一季度实现营收5.36亿元，同比增长19.49%；归母净利润为1.39亿元，同比下滑8.25%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比下滑19.67%。

公司营收增长主要受到并购绿十字的影响，其中母公司血液制品业务表现稳定，营业收入为4.11亿元，同比增长3.92%，主要得益于人血白蛋白和静丙销量的增长。

归母净利润下滑主要是由于绿十字评估增值的存货转销、固定资产和无形资产的折旧摊销以及所得税费用减少，共计影响3018万元。

公司在浆站资源和产品拓展方面取得新突破，包括在鄂尔多斯市达拉特旗获批设置单采血浆站，以及收到国家药品监督管理局的临床试验批准通知书，开展原发性免疫缺陷病的临床试验。

此外，截至2025年4月8日，控股股东华润医药控股增持公司股份5,899,700股，占总股本的1.17%。

投资方面，预计2025-2027年营业收入分别为20.66亿元、22.87亿元和25.21亿元，同比增速为19.11%、10.67%和10.24%；归母净利润分别为5.22亿元、6.00亿元和6.87亿元，同比增速为31.60%、14.87%和14.44%；EPS分别为1.04元、1.19元和1.36元，三年CAGR为20.05%。

公司在血制品行业中处于细分龙头地位，吨浆利润领先，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料供应不足、新产品研发风险、产品质量控制风险、医药政策风险和商誉减值风险。