天坛生物：万联证券-天坛生物-600161-点评报告：采浆量双位数增长，利润端增速超预期-240829

投资标的：天坛生物（600161） 推荐理由：公司上半年归母净利润增长28.10%，主要受益于产品价格上升及成本管控。

血制品产能行业领先，浆站数量和规模优势明显，研发新产品持续推进，未来业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。

- 天坛生物2024年上半年实现营业收入28.41亿元，归母净利润7.26亿元，增速超预期，主要受益于产品价格上升和成本管控。

- 公司在血浆采集和血制品生产方面行业领先，浆站数量和规模优势明显，未来有望通过新项目进一步扩大产能。

- 盈利能力显著提升，费用率下降，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“买入”评级，风险因素包括原材料供应和研发进展不达预期。

以下是提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 天坛生物（股票代码：600161）发布2024年半年报。

- 2024年上半年营业收入为28.41亿元，同比增长5.59%。

- 归母净利润为7.26亿元，同比增长28.10%。

2. **业绩增长原因**： - 产品价格上升。

- 成本费用管控有效。

3. **行业地位**： - 公司在全国16个省/自治区设有102家单采血浆站，采浆量达1294吨，占国内总采浆量的20%。

- 三个血液制品生产基地的设计产能均为1200吨。

4. **产品及收入**： - 生产15种血制品，上半年血制品收入为28.31亿元，同比增长5.53%。

- 毛利率为55.66%，同比上升7.18个百分点。

- 核心品种静丙和人血白蛋白的收入分别为13.39亿元和11.14亿元，毛利率分别为57.49%和52.63%。

5. **新产品研发**： - 在研项目包括高浓度人免疫球蛋白、血源性凝血因子等。

- 成都蓉生的人纤维蛋白原已获得生产和上市销售许可。

6. **费用率与盈利能力**： - 销售费用、管理费用和财务费用占营业总收入的比率分别为3.90%、8.30%和-0.83%。

- 整体毛利率和净利率分别为55.67%和34.68%。

7. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为13.58亿元、16.40亿元和19.92亿元，对应EPS为0.69元、0.83元和1.01元。

- 维持“买入”评级，PE分别为34.11、28.26、23.26。

8. **风险因素**： - 原材料供应不足的风险。

- 采浆成本上升的风险。

- 产品研发进展不达预期的风险。