民生证券-人民币汇率点评：如何理解近期汇率波动-240621

1. 当前人民币汇率波动增加，可能主要是季节性购汇因素和离岸人民币资金利率下降导致的套息交易获利空间扩大。

2. 汇率管理模式未发生太大变化，离岸人民币汇率逼近7.3可能导致离岸市场资金面再度收紧。

3. 当前汇率仍处于低波动环境，仍需等待外部变量如何演绎之后，汇率才会有明确的方向。

近期人民币汇率波动主要受到以下因素影响： 1. 季节性购汇因素：每年6-8月是企业利润汇回、中资企业海外上市分红派息、暑期旅游等季节性用汇需求高峰期，导致人民币出现阶段性贬值压力。

2. 离岸人民币-美元利差：离岸人民币资金利率下滑，与美元利差边际有所走阔，套息交易获利空间扩大，增加了汇率压力。

3. 其他非美货币的拖累：日本央行持续偏鸽的货币政策导致日元贬值，对人民币形成一定程度拖累。

4. 外部变量的扰动：当前美联储降息路径不确定，国内经济基本面修复，货币政策需兼顾汇率基本稳定。

下半年美国大选的不确定性以及地缘政治因素也可能对人民币汇率产生扰动。

总体而言，当前汇率仍处于低波动环境，需要等待外部变量演绎后才能确定汇率走势。

风险提示包括地缘政治发展、货币政策以及海外货币政策超出预期。