中国核建：天风证券-中国核建-601611-核电工程订单收入同比高增，充分受益核电景气上行-250501

投资标的：中国核建（601611） 推荐理由：公司核电工程订单和收入大幅增长，受益于核电景气上行，预计未来业绩持续向好。

新签订单显著增加，毛利率稳步提升，新能源业务占比持续上升，建议关注后续订单结转速度，维持“增持”评级。

- 中国核建在2024年实现核电工程订单收入同比增长44%，显示出核电市场的强劲需求。

- 公司整体营业收入同比增长3.80%，归母净利润略增0.07%，但因诉讼费用影响，扣非净利润增速更为显著。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，关注后续订单结转速度及风险因素。

中国核建（601611）在2024年的核电工程订单和收入同比增长显著，分别为44%和35%。

公司发布的2024年年报和2025年一季报显示，2024年实现营业收入1135.41亿元，同比增长3.80%；归母净利润为20.64亿元，同比增长0.07%；扣非归母净利润为19.15亿元，同比增长12.11%。

归母净利润增速低于扣非利润，主要是由于诉讼及违约金赔偿增加1.2亿元，导致营业外支出上升。

2024年第四季度，公司的营业收入和归母净利润分别为346.12亿元和6.09亿元，同比增幅为12.41%和-6.47%。

2025年第一季度，营业收入和归母净利润分别为295.49亿元和5.51亿元，同比增幅为1.77%和-1.01%；扣非归母净利润为5.26亿元，同比下降2.45%。

2024年新签核电订单551.44亿元，同比增长43.61%。

自2025年以来，已新核准10台核电机组，预计中长期核电市场将持续扩张。

公司作为核电工程建设的龙头，后续订单的结转速度值得关注。

预计2025-2027年归母净利润分别为23.2亿元、26.0亿元和29.3亿元。

在核电工程方面，2024年实现收入322.12亿元，同比增长34.63%，毛利率为13.37%。

公司在建核电机组32台，累计建设核电机组96台，市场份额领先。

而在工业与民用工程领域，2024年实现收入693.19亿元，同比下降7.73%，毛利率为9.84%。

新能源业务新签合同额285.68亿元，占工业与民用工程新签的26.38%。

2024年毛利率为11.7%，期间费用率为7.12%。

2025年第一季度毛利率同比提升至8.94%，期间费用率为5.98%。

公司在2024年计提资产及信用减值损失21.80亿元，净利率为2.46%。

2024年现金流净额为-33.40亿元，流出增加。

风险提示包括核电站核准和开工进度不及预期、基建地产投资增速放缓、应收账款减值风险以及工程订单结转速度放缓。