东方证券-担保债在本轮债市调整中复盘及策略分析-241021

- 担保债在应对信用风险时表现出强保护性，流动性冲击抵抗能力相对较弱，高资质担保债抗跌能力更强。

- 尽管大部分担保债的超额利差有所压缩，但部分AA+和AA(2)评级的担保债压缩幅度显著，具备实操价值。

- 当前担保债供给减少，存量有限，建议在区域选择上保持谨慎，优先考虑省内担保公司，适当拉长久期以规避交易拥挤风险。

### 债券标的 1. **担保债**（高资质主体担保债、中低资质主体担保债） 2. **地方性担保公司担保的城投债** 3. **私募债** ### 操作建议 1. **优先考虑区域**：选择担保公司所在省份的城投债，避免过度下沉，尤其对省外担保公司的担保债持谨慎态度。

2. **关注担保公司**：选择能够提供可靠增信逻辑的省级担保公司。

3. **适当拉长久期**：在期限方面，建议选择3年附近的债券，以避开交易最拥挤的区域。

### 操作理由 1. **担保利差稳定性**：担保债在应对信用风险和流动性冲击方面表现出较强的稳定性，尤其是高资质主体的担保债。

2. **流动性优势**：担保债的流动性相对较好，尤其是私募债的换手率高于非担保中票。

3. **市场环境**：当前债市仍处于防守阶段，担保利差处于历史低位，流动性提升对组合构建有利。

4. **风险控制**：通过选择可信的担保公司和区域，降低信用风险暴露，规避潜在的政策变化和市场波动带来的影响。