天山铝业：民生证券-天山铝业-002532-2024年三季报点评：氧化铝盈利提升，一体化布局前景可期-241026

投资标的：天山铝业（002532） 推荐理由：公司一体化布局完善，氧化铝自给率100%，能源成本低，具备明显成本优势。

印尼和几内亚铝土矿布局增强资源保障。

预计2024-2026年归母净利持续增长，维持“推荐”评级。

- 天山铝业2024年三季报显示，归母净利同比增长88.4%，氧化铝毛利上升，电解铝毛利下滑。

- 公司一体化布局完善，原材料自给率提升，电力成本低廉，增强了盈利能力。

- 预计未来业绩将持续释放，维持“推荐”评级，2024-2026年归母净利将逐年增长。

作为专业投资者，从上文中可以提取出以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q1-3公司营收208.0亿元，同比增加6.9%。

- 归母净利润为30.8亿元，同比大幅增加88.4%。

- 扣非归母净利润为29.6亿元，同比增加122.7%。

- 2024年Q3营收为70.1亿元，同比下降7.1%；归母净利10.1亿元，同比增加63.5%，环比下降25.4%。

2. **生产情况**： - 预计Q3电解铝产量约29万吨，氧化铝产量约60万吨。

- 2024年生产经营目标包括：原铝产量116万吨、氧化铝产量235万吨等。

3. **价格与毛利**： - Q3市场铝价环比下降975元/吨，氧化铝价格环比上升212元/吨。

- 电解铝毛利环比下滑，氧化铝毛利环比提升。

4. **分红预案**： - 每10股派送现金红利2.00元（含税），合计分配现金9.23亿元，占1-9月归母利润的29.92%。

5. **核心看点**： - 一体化布局完善，氧化铝和预焙阳极实现自给。

- 低廉的能源价格带来成本优势。

- 在印尼布局200万吨氧化铝产能。

- 通过收购几内亚铝土矿保障资源供应。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利分别为38.93亿元、44.85亿元和49.37亿元，对应PE分别为10、9和8倍，维持“推荐”评级。

7. **风险提示**： - 原材料价格大幅上涨的风险。

- 电池铝箔项目进展不及预期的风险。

- 电解铝下游需求不及预期的风险。

这些信息为投资者提供了公司当前的业绩表现、未来的生产目标、市场环境及潜在风险的全面视角。