云南白药：东方证券-云南白药-000538-2025年中报点评：工业稳步增长，管线有序推进-250911

投资标的：云南白药 推荐理由：公司上半年营收212.6亿元，同比增长3.9%；归母净利润36.3亿元，同比增长13.9%。

药品事业群和健康品事业群双轮驱动，推动毛利率提升。

短期、中期和长期项目布局有序，创新药研发持续推进，维持“买入”评级。

- 云南白药2025年上半年业绩稳健增长，营收212.6亿元，同比增长3.9%，归母净利润36.3亿元，同比增长13.9%。

- 药品事业群和健康品事业群双轮驱动，推动业务结构优化和综合毛利率提升。

- 公司短期和中期创新项目持续推进，预计2025年每股收益为2.86元，维持“买入”评级，目标价65.78元。

云南白药在2025年上半年的业绩表现稳健，克服了外部环境的挑战。

公司实现营收212.6亿元，同比增长3.9%；归母净利润为36.3亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润为34.6亿元，同比增长10.4%。

公司业务结构持续优化，综合毛利率提升至30.9%，同比增加1.6个百分点。

从业务板块来看，药品事业群是主要驱动，上半年实现收入47.5亿元，同比增长10.8%。

其中，云南白药气雾剂销售突破14.5亿元，同比增长超过20.9%。

健康品事业群实现收入34.42亿元，同比增长9.5%。

中药资源事业群收入9.1亿元，同比增长约6.3%。

省医药公司实现收入121.6亿元，净利润3.5亿元，同比增长17.8%。

公司在创新方面也有积极布局，短期项目包括二次创新开发和快速药械开发，目前在研项目涉及16个中药大品种，37个项目。

中期项目推进创新中药开发，长期项目聚焦创新药，已启动多个临床试验。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益分别为2.86元、3.14元和3.44元，给予2025年23倍PE估值，对应目标价65.78元，维持“买入”评级。

风险提示包括药品销售和创新药研发不达预期。