中国海油：信达证券-中国海油-600938-逆油价下跌之势，24年业绩实现稳步增长-250328

投资标的：中国海油（600938） 推荐理由：公司2024年业绩稳步增长，归母净利润同比增长11.38%。

尽管Q4业绩有所下滑，但整体油气产量持续增长，未来产量目标明确，且分红比例提升，预计2025-2027年业绩将保持良好，具备投资价值。

- 中国海油2024年实现营业收入4205.06亿元，归母净利润1379.36亿元，业绩稳健增长，但Q4出现下滑，主要受油价下跌和资产减值影响。

- 2024年公司油气净产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.20%，且储量替代率为167%，储量寿命维持在10年。

- 未来三年预计归母净利润稳步增长，维持“买入”评级，但需关注油价波动和地缘政治风险。

中国海油（股票代码：600938）在2024年度报告中披露了其业绩情况，整体实现稳步增长。

2024年，公司营业收入为4205.06亿元，同比增加0.94%；归母净利润为1379.36亿元，同比增加11.38%；扣非后归母净利润为1333.97亿元，同比增加6.56%；基本每股收益为2.9元，同比增加11.54%。

资本负债率为10.9%，同比下降4.3个百分点。

然而，2024年第四季度的业绩出现了一定程度的下滑。

该季度营业收入为944.82亿元，同比下降13.94%；归母净利润为212.77亿元，同比下降18.78%；扣非后归母净利润为175.29亿元，同比下降40.54%；基本每股收益为0.44元，同比下降18.52%。

造成Q4业绩下滑的主要因素包括：油价下降、资产减值损失增加、成本上升以及产量增速放缓。

2024年，公司整体油价降幅小于布伦特原油，平均油价为76.75美元/桶，同比下降1.55%；气价为7.72美元/千立方英尺，同比下降3.26%。

公司油气净产量达到726.8百万桶油当量，同比增加7.20%，产量比例为78%：22%，海内外产量比例为68%：32%。

在勘探方面，公司在渤海及南海深水深层取得突破，并在海外新发现了油田，为未来增储上产奠定基础。

2024年公司桶油主要成本为28.52美元，同比下降0.31美元。

资本开支保持高水平，2024年实现资本开支1325亿元，同比增加2.24%。

公司现金分红比例提升，全年分红比例为44.7%。

展望未来，预计2025-2027年归母净利润分别为1364.41亿元、1422.43亿元和1497.78亿元，增速分别为-1.1%、4.3%和5.3%。

维持对公司A股和H股的“买入”评级，但需关注经济波动、油价下行、增储上产速度不及预期及地缘政治风险等因素。