上汽集团：东方证券-上汽集团-600104-国改及与华为合作智选模式，困境反转可期-250222

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：公司与华为签署深度合作协议，探索智能汽车技术与商业模式创新，预计将提升自主品牌销量及盈利。

随着国企改革推进及内部结构调整，2025年有望实现业绩反转，维持买入评级。

- 上汽集团与华为签署深度合作协议，采用智选车模式，预计将促进自主品牌的困境反转。

- 随着公司改革推进和销量改善，2025年有望实现盈利与销量的稳步增长。

- 维持2024-2026年EPS预测，并给予目标价21.40元，维持买入评级，风险主要来自改革力度和市场环境变化。

上汽集团与华为终端有限公司签署了深度合作协议，旨在共同探索智能汽车技术和商业模式创新，涉及产品定义、生产制造、供应链管理和销售服务等领域。

此合作预计将提升上汽自主品牌的销量、盈利和品牌认知度，有望实现困境反转。

在销量方面，上汽集团2025年1月总销量为26.42万辆，同比增长7.9%，这是自2024年3月以来首次实现销量同比正增长。

公司销量持续边际向好，预计2024年8月至12月将实现环比五连增，2025年1季度销量和盈利也有望改善。

公司正在进行国企改革，计划组建“大乘用车板块”，将多个子公司合并，并采用全员竞聘模式进行管理层调整。

这一改革预计将提升管理效率，并有利于导入华为的IPD体系。

盈利预测方面，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.15元、1.07元和1.16元，维持可比公司2025年PE平均估值20倍，目标价为21.40元，维持买入评级。

风险提示包括：公司改革力度低于预期、自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响，以及汽车行业价格战风险。