康乐卫士：开源证券-康乐卫士-833575-北交所信息更新：九价HPV疫苗印尼首次揭盲，设立济南康乐推进产业化-250222

投资标的：康乐卫士（833575） 推荐理由：公司自主研发的九价HPV疫苗在印尼Ⅲ期临床试验首次揭盲，安全性和免疫原性符合预期，商业化前景广阔。

设立济南子公司推动产品研发和产业化，预计2026年实现盈利，维持“增持”评级。

- 康乐卫士的九价HPV疫苗在印尼Ⅲ期临床试验首次揭盲，安全性和免疫原性符合预期，预计将推动疫苗的商业化进程。

- 公司预计2024年归母净利润将亏损38,635.33万至31,610.72万元，同比下滑28.40%至5.05%，且尚无疫苗产品上市销售。

- 公司将在济南设立全资子公司，积极推进在研产品的研发和产业化，维持“增持”评级，认为HPV疫苗市场潜力大。

康乐卫士（833575）在北交所的信息更新中提到，其自主研发的九价HPV疫苗在印尼的Ⅲ期临床试验完成了首次揭盲分析，数据和安全监查委员会已出具建议书。

公司预计2024年归母净利润为-38,635.33至-31,610.72万元，同比下滑28.40%至5.05%。

截至2024年12月31日，公司尚无疫苗产品上市销售，尚未盈利。

根据业绩预告，2024-2026年归母净利润分别为-3.61亿元、-2.18亿元和0.81亿元，预计的EPS分别为-1.28元、-0.78元和0.29元。

公司合理价值为92亿元，维持“增持”评级。

九价HPV疫苗的Ⅲ期临床试验采用随机、盲法和阳性对照设计，共招募1,260名受试者，建议书指出疫苗的安全性符合预期，免疫原性终点已达到。

公司计划在济南设立全资子公司，推进在研产品的后续研发及产业化，并扩大业务规模。

2024年，公司在昆明获得药品生产许可证，并设立印尼子公司用于建设HPV疫苗制剂生产基地。

风险提示包括研发不确定性风险、商业化前景不及预期的风险及产品结构单一的风险。