光明乳业：华福证券-光明乳业-600597-弱需求致24Q1营收承压，全年信心仍足-240429

投资标的：光明乳业 推荐理由：公司面临激烈竞争，但不畏艰难，未来发展可期。

公司销售结构有望优化，海外经营有望改善，未来乳制品需求逐步复苏，具体措施推动业绩，维持“持有”评级。

1. 光明乳业2023年营收下降，但归母净利润大幅增长，2024年一季度营收继续下滑，但公司仍有信心。

2. 公司受到国内乳制品竞争激烈影响，液态奶增长承压，新莱特业绩亏损主要系多方面因素影响。

3. 公司销售费用控制得当，管理费用率稳定，未来公司发展可期，给予“持有”评级。

1. 光明乳业2023年营业总收入264.85亿元，同比变动-6.1%；归母净利润9.67亿元，同比增长168.2%。

2. 2023Q4营业收入58.21亿元，同比变动-14.8%；归母净利润6.45亿元，相比同期-0.09亿元实现扭亏为盈。

3. 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元（含税）。

4. 2024年一季报，24Q1公司营业总收入64.17亿元，同比变动-9.2%；归母净利润1.72亿元，同比变动-8.1%。

5. 23年公司液态奶/其他乳制品/牧业/其他收入分别为156.48/73.59/17.57/13.84亿元，同比变动-2.8%/-8.0%/-33.5%/24.8%。

6. 24Q1液态奶/其他乳制品/牧业/其他收入分别为35.14/21.73/4.72/2.45亿元，同比变动-13.7%/1.0%/-0.7%/-26.7%。

7. 23年新莱特营收73.61亿元，同比增长6.4%，净利润-2.96亿元。

8. 24年展望：公司争取2024年实现营业总收入290.31亿，同比增长10%；归母净利5.67亿，同比变动-41%（23年剔除卖地4.32亿后同比增长6%）；归属于上市公司股东的净资产收益率大于6.26%。

9. 预计公司2024-2026年归母净利润5.91/6.56/6.74亿元，同比变动-38.9%/11.0%/2.7%。

10. 给予公司24年22xPE，对应目标价为9.43元，维持“持有”评级。