贵州茅台：华安证券-贵州茅台-600519-2024Q3点评：行稳致远-241027

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024Q3业绩符合预期，茅台酒及系列酒营收稳健增长。

尽管毛利率略有下降，但通过主动调控库存和直销渠道的强化，预计能实现高质量发展。

中长期看，品牌护城河和新消费潜力将支撑业绩增长，维持“买入”评级。

- 贵州茅台2024Q3业绩符合预期，营业总收入396.71亿元，同比增长15.56%，归母净利润191.32亿元，同比增长13.23%。

- 公司通过主动调控系列酒库存，提升茅台酒的市场占比，直销渠道表现强劲，营收同比增长48.5%。

- 尽管毛利率略有下降，预计公司在高质量达成全年目标的基础上，维持“买入”评级，未来营收和净利润预测有所下调。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况（2024Q3）**： - 营业总收入：396.71亿元，同比增长15.56%。

- 归母净利润：191.32亿元，同比增长13.23%。

- 扣非归母净利润：191.09亿元，同比增长13.28%。

2. **2024年1-3季度业绩**： - 营业总收入：1231.23亿元，同比增长16.91%。

- 归母净利润：608.28亿元，同比增长15.04%。

- 扣非归母净利润：607.79亿元，同比增长15.08%。

3. **收入分析**： - 茅台酒和系列酒营收分别同比增长16.3%和13.1%。

- 茅台酒营收占比提升至83.9%。

- 直销和批发渠道营收分别同比增长23.5%和9.7%，直销营收占比提升至47.1%。

4. **盈利能力**： - 毛利率：91.05%，同比下降0.47个百分点。

- 净利率：51.11%，同比下降0.82个百分点。

- 销售费率上升，预计因系列酒产品投入加大。

5. **合同负债与经营节奏**： - 合同负债：99.31亿元，同比增长3.2%。

- 销售收现同比增长0.97%，经营节奏基本吻合。

6. **投资建议**： - 维持“买入”评级。

- 中长期看，公司积极挖掘“新商务”消费潜力。

7. **盈利预测**： - 2024-2026年营业总收入预测：1732.5亿、1908.7亿、2070.0亿。

- 归母净利润预测：858.1亿、949.0亿、1030.4亿。

- 当前股价对应PE：23倍、21倍、19倍。

8. **风险提示**： - 行业景气度不及预期。

- 库存去化不及预期。

- 市场竞争加剧。

- 食品安全事件。

以上信息可以帮助专业投资者更好地理解贵州茅台的财务状况及未来发展潜力。