甘源食品：财通证券-甘源食品-002991-Q1收入表现亮眼，静待改革效果释放-240502

投资标的：甘源食品（002991） 推荐理由：公司业绩亮眼，持续推出新品并持续发力，费用端优化明显，毛利率稳定提升，预计未来三年营收和净利润将保持增长，具有投资潜力。

1. 甘源食品2023年收入和净利润均有显著增长，新品持续发力，毛利率持续提升，费用端优化明显。

2. 2024年展望看好，预计营业收入和净利润将继续增长，对应PE合理，维持“买入”评级。

3. 风险提示包括行业竞争加剧和原材料成本波动，投资者需谨慎。

1. 2023年实现收入18.5亿元，同比增长27.36%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长107.82%。

2. 2023Q4实现收入5.34亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长66.99%。

3. 2024Q1实现收入5.86亿元，同比增长49.75%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长65.30%。

4. 坚果类新品持续发力，综合果仁/青豆/瓜子仁/蚕豆/其他收入同比增长32%/26%/18%/11%/43%。

5. 经销/电商收入同比增长28%/+29%。

6. 2023年毛利率36.24%，同比+1.98pct，2023Q4实现毛利率36.04%，同比+1.14pct。

7. 2023年销售/管理/研发/财务费用率同比-2.55/-0.72/-0.29/-0.04pct，2023Q4销售/管理/研发/财务费用率同比-1.94/+0.36/+1.82/-0.30pct。

8. 2023年/2023Q4分别实现净利率17.81%/21.53%，同比+6.90/7.25pct。

9. 2024Q1毛利率35.39%，同比-0.95pct。

10. 2024年展望：传统渠道新的适配已经逐步铺货、抖音在搭建团队中，海外持续推进。

11. 预计公司2024-2026年实现营业收入23.48/28.28/32.95亿元，同比增长27.10%/20.44%/16.51%；实现归母净利润4.07/4.92/5.72亿元，同比增长23.78%/20.90%/16.16%。