恒顺醋业：华鑫证券-恒顺醋业-600305-公司事件点评报告：业绩边际承压，推进品牌打造-240503

投资标的：恒顺醋业 推荐理由：公司有序推进营销改革，坚持醋酒酱战略，着力大单品打造，产品/渠道端短板不断补齐，预计2024-2026年EPS增长稳定，股价有望持续上涨，具有投资潜力。

1. 恒顺醋业2023年业绩受市场需求压力影响，但2024年盈利能力保持稳定，计划推进品牌打造，实现主营调味品业务销售收入双位数增长。

2. 公司将继续聚焦大单品战略，加强产品规划落地，推进餐饮、电商产品规划和渠道建设，增强渠道竞争力，夯实品牌地位。

3. 预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.20元，当前股价对应PE分别为63/48/41倍，维持“买入”投资评级。

1. 公司2023年总营收为21.06亿元，同比下降2%，归母净利润为0.87亿元，同比减少37%。

2. 公司2024年一季度总营收为4.60亿元，同比下降25%，归母净利润为0.55亿元，同比减少24%。

3. 公司计划2024年实现主营调味品业务销售收入不低于双位数增长，扣非净利润同增10%以上。

4. 公司醋系列/酒系列/酱系列销量分别为21.00/8.38/2.90万吨，分别同比+2%/-8%/-13%。

5. 公司经销/直销/外贸模式营收分别为19.32/1.01/0.45亿元，分别同比+4%/-22%/+3%。

6. 公司线上/线下渠道营收分别为2.65/18.13亿元，分别同比-6%/+4%。

7. 公司华东/华南/华中/西部/华北区域营收分别为2.04/0.82/0.75/0.55/0.24亿元，分别同比-32%/-22%/-25%/+4%/-43%。

8. 预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.20元，当前股价对应PE分别为63/48/41倍。

9. 风险提示包括宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、区域拓展不及预期等。