国邦医药：华西证券-国邦医药-605507-做深大吨位医药+动保品种，有望在周期向上中释放业绩弹性-250123

投资标的：国邦医药（605507） 推荐理由：公司深耕大吨位“医药+动保”产品，具备显著的制造优势和规模化效应，未来在周期向上中有望释放业绩弹性。

动保板块有潜力受益于市场回暖，医药板块大环内酯类API需求强劲，预计收入和利润持续增长，给予“买入”评级。

- 国邦医药专注于大吨位“医药＋动保”产品，具备显著的制造和成本优势，有望在周期向上中释放业绩弹性。

- 动保板块在价格低位中具备回升潜力，若下游需求改善，将推动利润增长。

- 医药板块的大环内酯类API需求强劲，未来有望维持高位，整体业绩预测显示2024-2026年收入和净利润稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。

国邦医药（605507）专注于大吨位“医药+动保”产品，具有显著的制造优势。

与其他原料药企业不同，国邦的特色在于深耕大单品，涵盖医药原料药、医药中间体及动保原料药，每个板块均有主要利润来源。

公司通过完善产业链，提升规模化和成本优势，预计在周期向上时释放业绩弹性。

动保板块方面，当前处于周期底部，若市场回暖，将有助于公司利润增长。

主要产品如氟苯尼考、强力霉素等具备品牌优势，价格处于历史低位。

公司在相关动保API产品方面拥有显著的产能和制造优势，并通过工艺改进降低成本。

未来，若生猪养殖需求好转，可能带动动保产品价格回升，进而提升公司利润。

医药板块主要涉及大环内酯类和喹诺酮类原料药，当前需求景气度高，价格维持高位。

公司在大环内酯类API方面拥有较大产能，预计未来价格将保持高位。

医药中间体方面，受需求不振影响，价格下行，但期待后续需求回暖。

业绩预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为58.49亿元、67.50亿元和78.11亿元，归母净利润分别为7.8亿元、9.58亿元和11.53亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.4元、1.71元和2.06元。

基于2025年1月22日收盘价19.74元/股，预计市盈率（PE）分别为14倍、11倍和10倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括主要产品价格波动、原材料价格波动、新品放量低于预期、外汇汇率波动及行业政策变动等。