卫龙美味：国金证券-卫龙美味-9985.HK-港股公司点评：魔芋势能强劲，业绩大超预期-250328

投资标的：卫龙美味（9985.HK） 推荐理由：公司2024年业绩大超预期，营收62.66亿元，同比增长28.63%；归母净利润10.69亿元，同比增长21.37%。

魔芋品类持续增长，渠道布局多元化，规模效应对成本压力有效对冲，预计未来利润增长稳健，维持“买入”评级。

- 卫龙2024年业绩大超预期，营收62.66亿元，同比增长28.63%；归母净利润10.69亿元，同比增长21.37%。

- 魔芋品类表现强劲，销售渠道布局多元，线上线下收入均有显著增长。

- 预计未来利润增长持续，维持“买入”评级，风险包括食品安全和市场竞争加剧。

卫龙美味（9985.HK）发布了2024年的业绩报告，显示出强劲的增长势头。

2024年，公司实现营收62.66亿元，同比增长28.63%；归母净利润为10.69亿元，同比增长21.37%。

其中，2024年下半年实现营收32.83亿元，同比增长30.4%；归母净利润4.47亿元，同比增长3.2%。

从产品类别来看，2024年面制品、蔬菜制品和豆制品的收入分别为26.7亿元、33.7亿元和2.3亿元，同比增长4.6%、59.1%和12.2%。

在线下和线上渠道的表现上，2024年线下收入为55.6亿元，同比增长27.5%；线上收入为7.0亿元，同比增长38.1%。

公司在经销网络方面持续深耕，截至2024年底，合作经销商数量达到1879家，同比增长10%。

毛利率方面，2024年和2024年下半年的毛利率分别为48.1%和46.0%。

下半年毛利率的下滑主要受到魔芋成本上涨的影响。

尽管面临成本压力，公司的销售和管理费用率有所下降，分别为16.4%和7.8%。

公司在新品推出方面加快了节奏，并积极拓展新兴渠道，如零食量贩和电商平台。

盈利预测方面，预计2025年至2027年归母净利润分别为13.0亿元、16.1亿元和19.6亿元，同比增长22%、24%和22%。

对应的市盈率分别为23倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、新品放量不及预期以及市场竞争加剧等。