国光电气：东吴证券-国光电气-688776-2024年报点评：下游项目合同签订延迟，今年有望恢复-250427

投资标的：国光电气（688776） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，但公司经营活动现金流表现良好，研发投入持续增加，技术创新成果显著。

未来将围绕微波器件和核工业领域拓展，预计2025-2027年净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

- 国光电气2024年营业收入5.37亿元，同比下降28.01%，归母净利润4705万元，同比下降47.93%，主要因下游项目合同签订延迟。

- 公司经营活动现金流净额良好，达1.16亿元，同比增长36.79%，研发投入占比提升至6.82%。

- 未来将聚焦微波器件和核工业领域的技术创新与市场拓展，预计2025-2027年净利润逐年增长，维持“买入”评级。

国光电气发布了2024年报，营业收入为5.37亿元，同比下降28.01%；归母净利润为4705.10万元，同比下降47.93%。

业绩下滑主要由于国际ITER总部技术要求更改导致多个项目合同签订延迟，以及国家磁约束可控核聚变项目工程建设推进过程中的试验论证节点延期，造成订单延迟，影响核工业设备及部件收入。

然而，公司经营活动现金流净额表现良好，达到1.16亿元，同比增长36.79%。

研发投入占比提升至6.82%，显示出对技术创新的重视。

在微波器件和核工业领域，公司取得了显著的技术成果，包括行波管、磁控管等产品性能提升，以及在卫星通信领域的应用拓展。

此外，公司研制的核工业用全金属涡旋泵和耐辐照小型阀门等产品成功实现国产化替代，巩固了在核工业领域的技术领先地位。

未来，公司将围绕微波器件和核工业两大核心领域进行拓展，提升产品性能，拓展航空、航天等市场份额，并推进核聚变部件和核电设备研发。

同时积极布局压力容器测控组件等民用产品市场。

预计2025-2026年归母净利润分别为1.23亿元和1.56亿元，2027年预期为2.09亿元，对应PE分别为70、55和41倍，维持“买入”评级。

风险提示包括外部环境变化带来的宏观经济风险、国家政策风险、用户议价采购风险以及产品交付风险。