唯品会：浦银国际-唯品会-VIPS.US-利润持续改善，加大股东回报-240523

投资标的：唯品会-VIPS.US 推荐理由：公司利润持续改善，加大股东回报，毛利率保持高位，运营效率持续提升，预计全年调整后净利率将提升至8.6%，具有投资潜力。

1. 唯品会的利润持续改善，1Q24调整后净利润同比增长24.8%，净利率提升至9.3%，公司计划加大股东回报。

2. 由于换季需求放缓及行业竞争加剧，公司对二季度保持谨慎，预计全年收入基本持平，但调整后净利率将提升至8.6%。

3. 鉴于行业竞争加剧和利润率不及预期的风险，投资分析师维持“持有”评级，将目标价调整至18美元。

1. 公司1Q24收入人民币276亿元，同比增长持平，略低于市场预期0.9%，符合先前指引（275亿-289亿元）。

2. 1Q24GMV为524亿元，同比增长8.0%，订单量同比下降3.2%至1.8亿，活跃买家数同比下降1.4%至4310万，其中服装品类表现亮眼，GMV双位数增长；活跃SVIP会员数同比增长11%，贡献线上消费的45%。

3. 毛利率保持高位，1Q24同比提升2.3pp至23.7%，环比持平。

4. 调整后净利润同比增长24.8%至25.8亿元，优于市场预期15.1%；调整后净利率同比提升1.8pp至9.3%，环比提升0.1pp，创历史新高。

5. 公司计划今年内完成剩余约5亿美元回购，同时表示计划将2024年调整后净利润的75%以上用于回购或派息，致力于长期股东回报。

6. 考虑到穿戴类需求增长放缓及行业竞争加剧，预计公司全年收入持平；由于公司运营效率持续提升，预计全年调整后净利率将提升至8.6%。