ARM：光大证券-ARM-ARM.US-FY2025Q3业绩点评：FY25Q3业绩超预期，期待更多授权协议签署和CSS收入放量-250208

投资标的：ARM 推荐理由：FY25Q3业绩超预期，授权和版税业务增长强劲，特别是AI算力需求推动V9架构和CSS的应用。

预计FY25Q4将签署多项重大协议，授权收入同比增长60%。

维持“买入”评级，受益于边端AI趋势，前景乐观。

FY25Q3业绩超预期，营收和非GAAP每股收益均高于市场预期。

公司略下调FY2025全年指引上限，预计FY25Q4授权收入同比增长60%。

AI算力需求推动Arm的授权和版税业务增长，维持“买入”评级，关注“Stargate”和“CristalIntelligence”项目的潜在利好。

ARM在FY25Q3的业绩表现超出市场预期，营收达到9.83亿美元，同比增长19%，环比增长17%。

其中，授权收入为4.03亿美元，同比增长14%；版税收入为5.8亿美元，同比增长23%。

FY25Q3的Non-GAAP每股收益为0.39美元，同比增长26%，也超出市场预期。

公司略微下调了FY2025全年的指引上限，FY25Q4的营收预期为11.75至12.75亿美元，市场预期为12.28亿美元；Non-GAAP每股收益指引为0.48至0.56美元，略低于市场预期。

全年营收指引缩窄至39.4-40.4亿美元，Non-GAAP每股收益指引为1.56至1.64美元。

在授权业务方面，V9和CSS的需求推动了协议的签署。

FY25Q3新签署了1项ATA协议和26项AFA协议，年化合同价值为12.7亿美元。

公司预计FY25Q4的授权收入将同比增长60%。

在版税业务方面，云和边缘AI算力的需求有利于ARM技术的应用，V9架构的版税费率较V8翻倍，CSS平台也首次实现了可观的收入。

公司预计FY25末CSS的版税收入占比将达到中高个位数，FY26末达到双位数。

ARM已撤回对高通的诉讼，表示业绩未受影响。

根据调整后的盈利预测，FY25至FY27的Non-GAAP净利润预期为17.0、21.4和25.7亿美元，维持“买入”评级，风险提示包括消费电子复苏不及预期、AI算力需求不及预期及半导体复苏缓慢。