福昕软件：平安证券-福昕软件-688095-PDF+OFD版式软件领军者，双转型战略驱动成长-241120

投资标的：福昕软件（688095） 推荐理由：福昕软件深耕PDF电子文档解决方案，实施双转型战略，2024年收入快速增长，预计未来业务规模扩张。

公司在OFD和行业应用领域具备技术优势，积极布局第二增长曲线，市场前景广阔，给予“推荐”评级。

福昕软件在PDF电子文档解决方案领域深耕多年，2024年收入实现快速增长，预计将继续扩展市场份额。

公司通过“订阅优先”和“渠道优先”的双转型战略，提升了订阅收入和渠道收入，推动业务快速扩张。

福昕软件积极布局OFD及行业应用解决方案，未来有望成为公司的第二增长曲线，整体前景乐观。

福昕软件（688095）是一家专注于PDF电子文档解决方案的公司，成立于2001年，2004年发布了具有自主知识产权的福昕PDF阅读器。

公司当前主要收入来源于PDF编辑器与阅读器产品，占比77%。

其用户遍布全球200多个国家，2024年前三季度收入主要来自北美（55%）、欧洲（25%）、中国大陆（9%）和亚太（7%）。

福昕软件积极参与国际标准的制定，并在国内电子文档管理等领域做出贡献。

经过近两年的双转型战略（订阅优先和渠道优先），2024年前三季度公司实现营收5.09亿元，同比增长15.1%。

归母净利润为3867万元，主要因合并福昕鲲鹏确认的投资收益。

公司正在推进降本增效，以释放利润空间。

在全球PDF市场中，福昕软件位于第二梯队，2023年营业收入为6.1亿元。

相较于Adobe，福昕软件的市场竞争力较强，2023年订阅收入达2.16亿元，占营收的35%。

2024年前三季度订阅收入提升至2.45亿元，占比48%。

公司核心产品的订阅续费率约为93%。

福昕软件在信创领域的布局也在持续推进，OFD作为自主可控的文档格式，主要应用于政府及央国企。

公司收购了福昕鲲鹏的控股权，预计在信创业务上将实现显著增长。

此外，公司推出了多种行业应用解决方案，并收购了美国电子签名公司AccountSight，丰富产品矩阵。

盈利预测方面，预计2024至2026年营业收入分别为7.28亿元、8.81亿元和10.78亿元，归母净利润为0.02亿元、0.36亿元和1.08亿元。

根据2024年11月19日的收盘价，公司的市销率分别为9.2x、7.6x和6.2x。

风险提示包括产品相对单一、海外市场拓展不顺以及收购资产表现不佳的风险。

整体来看，福昕软件作为全球领先的PDF+OFD软件提供商，有望通过双转型战略和信创推进打开成长空间，首次覆盖给予“推荐”评级。