华西证券-大类资产配置专题（二）：货币信用环境如何驱动权益行情-240820

1. 股票在不同货币-信用环境下表现出不同特征，受到货币市场利率水平和社融同比增速的影响。

2. 信用趋宽提振大多数板块的行情，不同行业股价与利率&社融呈现不同的相关性。

3. 风险提示包括国内外货币&政策出现超预期变动，以及流动性出现超预期变化。

### 投资报告核心要点总结 1. **货币-信用环境的框架**： - 研究权益资产在不同货币-信用环境下的表现，建立全新框架。

2. **环境特征分析**： - **货币趋宽 & 信用趋宽**：经济复苏，股票表现优异，胜率高。

- **货币趋紧 & 信用趋宽**：货币紧缩带来压力，股票波动较小，行情难以独立支撑。

- **货币趋紧 & 信用趋紧**：股票回撤小，大盘股表现相对较好。

- **货币趋松 & 信用趋紧**：经济增长放缓，股票行情承压。

3. **回归分析**： - 使用DDM模型，分析企业盈利、风险偏好和流动性对股票的影响。

- 结果显示：货币市场利率与股价呈显著负相关；社融同比与股价呈正相关。

4. **热门行业分析**： - **红利板块**：大多数行业股价与利率、社融正相关，股息率与社融同比呈反向关系。

- **科技板块**：电子与计算机股价与利率负相关，与社融正相关，受信用环境影响显著。

- **白酒行业**：景气度与信用环境密切相关。

- **生猪股**：受产业周期影响大，货币-信用环境变化影响不明显。

5. **风险提示**： - 国内外货币及政策可能出现超预期变动，流动性也可能出现超预期变化。