中国建筑：天风证券-中国建筑-601668-基建订单同比高增，境外业务持续扩容-250429

投资标的：中国建筑（601668） 推荐理由：公司Q1收入稳健增长，基建及制造业投资扩容，订单高增，境外业务持续扩张。

作为建筑领域龙头央企，市占率有望提升，预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级，关注中长期投资价值。

- 中国建筑2025年第一季度营业收入实现稳健增长，达到5553.42亿元，同比增长1.1%，归母净利润150.13亿元，同比增长0.6%。

- 新签订单强劲，建筑业务同比增长8.4%，尤其是基建和能源工程领域表现突出，境外业务收入显著提升。

- 盈利能力小幅下滑，毛利率为7.85%，但公司中长期投资价值依然看好，维持“买入”评级。

中国建筑（601668）在2025年第一季度实现营业收入5553.42亿元，同比增长1.1%；归母净利润150.13亿元，同比增长0.6%；扣非归母净利润148.5亿元，同比增长0.8%。

基建及制造业投资持续扩容，支持了公司的收入和订单增长。

在订单方面，公司建筑业务新签订单12037亿元，同比增长8.4%。

其中，工业厂房、能源工程和水利水运等领域的订单保持高增长。

境外业务继续扩展，25Q1新签合同674亿元，同比增长1.5倍，实现收入239亿元，同比增长8.5%。

公司战略性新兴产业营业收入为453亿元，同比增长34.2%。

按业务分类，25Q1房建、基建、勘察设计业务分别实现收入3649亿元、1283亿元、23亿元，同比分别变化为-0.2%、+0.5%、-11.3%。

新签合同额方面，房建、基建、勘察设计业务分别为7799亿元、4206亿元、33亿元，同比分别变化为-3.3%、+40.0%、-18.3%。

房建业务中，工业厂房和保障性住房的新签合同额分别为2318亿元和427亿元，同比增长7.5%和43.8%。

基建业务中，能源工程、市政工程和水务及环保的新签合同额分别为1848亿元、821亿元和479亿元，同比增长96.6%、44.4%和31.2%。

公司在地产开发方面，25Q1实现收入537亿元，同比增长15.5%；合约销售额665亿元，同比下降14.5%；销售面积251万平方米，同比下降4.4%。

新增土地储备195万平方米，25Q1末土地储备7625万平方米。

在盈利能力方面，毛利率为7.85%，同比下降0.24个百分点，房建、基建、地产开发和勘察设计业务的毛利率分别为6.1%、8.1%、16.9%和8.7%。

期间费用率为3.65%，同比下降0.11个百分点。

净利率为3.23%，同比下降0.02个百分点。

现金流方面，经营性现金流净额为-958.52亿元，同比少流出7.43亿元，收现比和付现比分别为100.79%和118.10%。

从中长期看，分析师认为公司作为建筑领域的龙头央企，市占率有望逐步提升，预计2025-2027年归母净利润分别为475亿元、487亿元和500亿元。

当前股息率为4.95%，建议关注公司的中长期投资价值，并维持“买入”评级。

风险提示包括地产和基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓及应收账款减值风险。