房地产行业：开源证券-2025年房地产行业投资策略：房地产新周期，去库存测算及未来展望-250213

- 当前房地产市场供求关系发生重大变化，进入去库存周期，量价下行压力较大。

- 预计2024年底狭义库存为3.9亿平，广义库存19.6亿平，去化周期分别为21.4个月和28.9个月。

- 通过政府收储、城中村改造等措施，预计到2026年末广义库存将降至9.6亿平，去化周期缩短至13.7个月。

- 推荐投资于强信用房企、双轮驱动的房地产公司及后服务市场相关企业，同时需关注宏观经济和行业竞争风险。

本报告分析了2025年房地产行业的投资策略，主要内容包括以下几点： 1. 供求关系变化：自2023年7月起，房地产市场进入去库存周期，当前周期的量价下行时间较长，销售量价连续下降超过30个月，整体规模明显收缩。

2. 库存及去化周期测算：截至2024年末，狭义库存为3.9亿平米，去化周期21.4个月；广义库存为19.6亿平米，去化周期28.9个月；超广义库存约32.7亿平米，去化周期44.5个月。

3. 去库存展望：预计到2026年末，广义库存将降至9.6亿平米，去化周期缩短至13.7个月，超广义库存降至14.1亿平米，去化周期20.2个月，去库存效果明显。

4. 投资建议：推荐投资强信用房企，如保利发展、绿城中国等；关注住宅与商业地产双轮驱动的企业，如新城控股、龙湖集团；以及二手房交易相关企业，如贝壳、我爱我家。

5. 风险提示：需关注宏观经济下行、资金到位不及预期及行业竞争加剧的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 强信用房企： - 推荐标的：保利发展、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、滨江集团、建发国际集团。

- 推荐理由：这些企业具有投资强度高、布局区域优、机制市场化的特点，能够在去库存周期中表现相对稳健。

2. 双轮驱动企业： - 推荐标的：新城控股、龙湖集团。

- 推荐理由：这两家公司在住宅与商业地产领域均有布局，同时受益于地产复苏和消费促进政策，能够实现更好的发展。

3. 房地产后服务市场： - 推荐标的：贝壳、我爱我家。

- 推荐理由：随着二手房交易规模和渗透率的持续提升，这些企业在房地产后服务市场中前景广阔，具有较好的发展潜力。

总体来看，投资建议主要基于当前房地产市场供求关系逆转、去库存政策的实施以及相关企业在市场中的竞争力。