华金证券-工业企业利润点评（2024.12）：“两新”补贴和抢出口共同推动工业利润回升-250127

- 2024年12月工业企业利润同比增速显著回升至11.0%，主要受“两新”补贴和抢出口的推动。

- 固定成本摊薄和营收改善使得成本率大幅下降，利润增速明显改善。

- 展望2025年，尽管外部环境风险加大，内需刺激政策有望持续推动消费增长，工业企业利润全年增速可能转正。

2024年12月，中国工业企业利润同比增速显著改善，达到近11个月的新高，主要受“两新”补贴和抢出口的推动。

整体来看，12月工业企业利润累计同比下降3.3%，但单月同比增长11.0%，较11月反弹18.3个百分点。

主要原因包括： 1. **营收回升**：自9月起加大“两新”补贴力度，年底抢出口现象突出，推动工业企业营收同比增长4.2%，拉动利润增长显著。

2. **成本摊薄**：营收改善导致固定成本得到摊薄，12月累计成本率下降至85.16%，营业成本对利润增速的拖累逆转为正贡献。

3. **行业差异**：采矿业和公用事业的利润改善主要得益于成本压降，而制造业则因“两新”补贴和抢出口带动内需，利润同比跌幅收窄至3.9%。

制造业细分领域如计算机和电气设备利润均有所改善，但汽车行业因竞争激烈和外部关税压力，利润跌幅扩大。

库存方面，12月名义产成品库存保持低位，实际库存增速回落，显示补库存已达峰值，企业对内外需的不确定性担忧加深。

展望2025年，国内消费刺激政策需强有力且持续，以提振工业企业信心。

房地产市场预计在2025年底呈现L型底部，中央财政补贴消费规模有望达到5000亿，持续刺激耐用消费品需求。

地方政府债务结构优化将维持广义基建投资增速稳定。

总体而言，2025年工业企业利润有望转正，但需关注外部环境和出口不确定性风险。