禾望电气：民生证券-禾望电气-603063-2025年半年报点评：25Q2符合预期，新能源电控增长强劲-250814

投资标的：禾望电气（603063） 推荐理由：公司2025年上半年业绩增长显著，新能源电控业务持续扩展，传动业务稳步增长，产品创新不断。

预计未来三年营收和净利润保持快速增长，具备良好的市场前景和竞争优势，维持“推荐”评级。

- 禾望电气2025年上半年实现收入18.84亿元，同比增长36.39%，归母净利润2.43亿元，同比增长56.79%，盈利能力稳定，费用管控良好。

- 新能源电控板块收入增长强劲，达到15.24亿元，毛利率保持在32.64%，公司在风电和光伏领域构建了竞争壁垒。

- 传动业务收入增长11.50%，毛利率提升至47.71%，在电源领域持续推出创新产品方案。

- 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注政策和市场竞争风险。

禾望电气（603063）2025年半年报显示，公司在2025年上半年实现收入18.84亿元，同比增长36.39%；归母净利润为2.43亿元，同比增长56.79%。

具体到2025年第二季度，公司实现收入11.11亿元，同比增长33.33%，环比增长43.60%；归母净利润为1.37亿元，同比增长38.11%，环比增长30.34%。

公司的盈利能力保持稳定，费用管控良好。

2025年上半年毛利率为36.66%，同比下降1.89个百分点；净利率为13.11%，同比提升0.65个百分点。

期间费用率为22.25%，同比下降5.57个百分点，财务、管理和销售费用率分别为1.01%、3.67%和8.80%。

在新能源电控板块，公司25H1实现收入15.24亿元，同比增长44.97%；毛利率为32.64%，同比下降3.23个百分点。

公司在风电变流器领域构建了竞争壁垒，特别在海上风电和光伏逆变器领域取得了技术突破和市场认可。

传动业务方面，公司25H1实现收入2.26亿元，同比增长11.50%；毛利率为47.71%，同比提升8.26个百分点。

公司在工业自动化和轨道交通等领域提供高性能传动产品。

电源产品方面，公司推出了多种类型的大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压等，并在特种电源系统和数据中心电源系统上持续创新。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为49.47亿元、59.45亿元和70.52亿元，增速分别为32.5%、20.2%和18.6%；归母净利润分别为6.23亿元、7.51亿元和8.99亿元，增速分别为41.4%、20.5%和19.8%。

以8月14日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为27X、22X和19X，维持“推荐”评级。

风险提示包括政策不达预期风险、市场竞争加剧风险和应收账款无法收回风险。