华致酒行：天风证券-华致酒行-300755-强流通标品保障规模发展，聚焦精品酒培育潜在弹性-240514

投资标的：华致酒行 推荐理由：公司在名酒标品表现优秀，持续推动门店3.0计划，预计24年将继续扩张门店，加强精品酒培育，有望保障收入端增长，同时预计利润端有望弹性增长，维持“买入”评级。

1. 公司在2023年实现了良好的营业收入和名酒表现，白酒销量和均价均有增长，区域发展较为均衡，但毛利率有所下滑。

2. 2024年公司将继续推进门店建设，加强精品酒培育，预计收入和利润有望增长，但盈利预测有所下调。

3. 需要关注行业竞争加剧、白酒消费需求、精品酒推广和名酒市场价格波动等风险因素。

1. 公司2023年营业收入/归母净利润分别为101.21/2.35亿元，同比增长分别为+16.22%/-35.78%。

2. 2024Q1公司营业收入/归母净利润分别为41.33/1.30亿元，同比增长分别为+10.42%/+28.24%。

3. 公司白酒营收2023年达93.95亿元，同比增长+20.02%。

4. 公司白酒销量2023年为8090.15千升，同比增长+7.50%，均价为1161.33元/升，同比增长+11.65%。

5. 公司2023年区域发展较为均衡，华东/华南/华中/华北/西南/电商地区分别贡献营收31.97/13.98/13.60/12.33/12.10/8.48亿元，同比增长分别为+4.24%/+9.07%/+21.94%/+2.86%/+182.81%/+1.31%。

6. 公司23年毛利率/净利率分别同比变动-3.29/-1.88pcts至10.75%/2.32%。

7. 公司23年销售费用率/管理费用率分别同比变动-0.5/+0.01pcts至6.44%/1.79%。

8. 公司23年经营性现金流同比+76.52%至-1.06亿元，预付款为17.92亿元，同比/环比-34.60%/+12.56%。

9. 预计24年公司将继续推进华致酒行3.0门店建设，贡献营收规模增长的同时优化门店结构。

10. 预计24年公司收入为111.65亿元，归母净利润为2.83亿元，对应PE为26.7X，维持“买入”评级。