长城汽车：国投证券-长城汽车-601633-11月销量拐点向上，坦克500Hi4Z即将上市-241204

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：11月销量出现拐点，新能源和燃油车均实现环比增长。

坦克500Hi4Z即将上市，预计将拓宽市场。

公司产品线丰富，市场潜力大，未来业绩有望持续向上，维持“买入-A”评级。

预计2025年目标价41.08元/股。

- 长城汽车11月销量恢复同比正增长，批发销量达12.7万台，新能源车表现良好，预计库存水平未增加。

- 坦克500Hi4Z即将上市，预计将进一步拓宽市场，提升销量和利润。

- 公司未来有望通过精细化产品和全渠道营销实现突破，维持“买入-A”评级，目标价41.08元/股。

长城汽车在11月的批发销量为12.7万台，环比增长9%，同比增长4%，显示出销量恢复到同比正增长的拐点。

新能源批发销量为3.6万台，环比增长12%，同比增长15%；燃油车批发销量为9.1万台，环比增长8%，同比基本持平。

预计11月乘用车零售销量约为6.7万台，其中新能源乘用车零售销量约为3.1万台，整体库存水平未增加。

坦克系列在11月销售2.0万台，环比增长6%，同比增长9%。

坦克500Hi4Z即将上市，值得期待。

哈弗品牌11月销售7.8万台，环比增长8%，同比增长4%。

魏牌11月销售7046台，同比增长146%。

欧拉11月销售5806台，同比下降42%。

皮卡销售1.6万台，环比增长23%。

出口销量为4.3万台，同比增长22%。

展望未来，长城汽车在泛越野市场有较大空间，坦克500Hi4Z等新产品有望拓宽市场。

公司在主流市场的变革初见成效，哈弗H6Hi4、H7等新车型将有助于提升销量。

同时，公司在出口方面也具备潜力，预计随着新车型的推出和本地化生产的加速，销量将持续向上。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为131.7亿、175.5亿和196.6亿元，对应的市盈率为18.0、13.5和12.1倍。

给予2025年20倍市盈率的目标价为41.08元/股。

风险提示包括新产品进展不及预期、新车型销量不及预期以及行业价格战加剧等。