亿联网络：民生证券-亿联网络-300628-深度报告：经营拐点已现，云办公龙头有望迎“戴维斯双击”-240413

投资标的：亿联网络 推荐理由：公司业绩逐季修复，24年业绩压制因素有望解除，绑定Teams有望带动产品销售，预计24-25年可实现归母净利润26.56亿元、35.07亿元，估值处于历史低位，维持“推荐”评级。

1. 亿联网络是全球知名的企业通信与协作解决方案提供商，产品线包括SIP话机、视频会议和云办公终端，市场占有率一直保持领先地位。

2. 公司短期业绩逐渐修复，24Q1归母净利润预计实现超30%增长，中长期视频会议和云办公业务有望迎来成长，长期布局助听器等新产品也有望打开新市场。

3. 目前公司估值处于历史低位，预计24-25年可实现归母净利润26.56亿元、35.07亿元，对应PE为14x/11x，维持“推荐”评级。

1. 公司是全球企业通信筑路者，主营企业通信终端产品，市场占有率第一。

2. 公司产品包括SIP话机和VCS高清视频会议系统，收入结构中话机占比最大，视频会议和云办公终端占比提升。

3. 公司价格比同行业对手低约20%-40%。

4. 23年因海外宏观经济承压且处于经销商去库存压力中，但目前经销商整体库存量已回归至健康合理水平，下游需求恢复增长。

5. 24Q1净利润预计实现32%-37%增长。

6. 视频会议和云办公接力成长，微软云办公产品不断升级，公司绑定Teams有望受益。

7. 公司业绩逐季修复，补库和下游需求高景气，24年业绩压制因素有望逐步解除。

8. 预计公司24-25年可实现归母净利润26.56亿元、35.07亿元，对应PE为14x/11x，维持“推荐”评级。