今世缘：光大证券-今世缘-603369-2024年年报与25年一季报点评：稳健收官，市占率继续提升-250507

投资标的：今世缘（603369） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳健增长，特A类产品收入增速领先，省内市场市占率持续提升。

预计未来两年净利润稳步增长，当前股价对应合理估值，维持“买入”评级。

风险主要来自市场竞争和需求恢复。

今世缘2024年营收115.46亿元，同比增长14.31%，归母净利润34.12亿元，同比增长8.8%。

2025年一季度营收50.99亿元，同比增长9.17%，归母净利润16.44亿元，同比增长7.27%。

公司市占率继续提升，维持“买入”评级，预计未来几年净利润将稳步增长。

风险因素包括市场竞争加剧和行业需求恢复缓慢。

今世缘（603369）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现总营收115.46亿元，同比增加14.31%；归母净利润34.12亿元，同比增加8.8%。

其中，2024年第四季度总营收16.04亿元，同比减少7.56%；归母净利润3.26亿元，同比减少34.84%。

2025年第一季度总营收50.99亿元，同比增加9.17%；归母净利润16.44亿元，同比增加7.27%。

公司拟每股派发现金红利1.2元（含税），合计派发现金红利14.96亿元（含税），对应分红率约43.85%。

在产品方面，2024年特A+类、特A类、A类和B类产品收入分别为74.9亿元、33.5亿元、4.2亿元和1.4亿元，增幅分别为15.2%、16.6%、2.0%和-11.1%。

特A+类和特A类产品收入保持较高增长，而低端产品收入下滑。

白酒销量同比增长19.5%，均价同比下降4.3%。

在地区方面，2024年淮安、南京、苏南、苏中、盐城、淮海和省外收入分别为22.4亿元、26.3亿元、14.3亿元、19.2亿元、12.7亿元、10.6亿元和9.3亿元，增幅分别为12.3%、11.7%、9.5%、21.2%、15.6%、9.1%和27.4%。

省内南京和淮安等市场在高基数下保持双位数以上增长，苏中地区增长势能较强。

在2025年第一季度，特A类产品收入增速领先，特A+类、特A类、A类和B类产品收入分别为31.7亿元、16.5亿元、1.8亿元和0.6亿元，增幅为6.6%、17.4%、3.3%和-3.8%。

省内和省外收入分别为46.4亿元和4.4亿元，增幅为8.5%和19.0%。

毛利率和净利率有所波动，2024年和2025年第一季度毛利率分别为74.7%和73.6%。

归母净利率为29.6%和32.2%。

截至2025年第一季度末，合同负债为5.4亿元，同比和环比下降。

公司2025年经营目标为总营收同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅。

下调2025-2026年归母净利润预测为36.6亿元和40.0亿元，新增2027年归母净利润预测为43.8亿元，当前股价对应P/E为16、15和13倍。

公司经营状态良性，省内市占率有望继续提升，维持“买入”评级。

风险提示包括V系列和四开销售不及预期、省内市场竞争加剧及行业需求恢复较慢。