传统煤化工行业：东海证券-传统煤化工行业研究框架专题报告：存量优化，成本优先-241010

- 传统煤化工行业以煤为原料，主要产品包括合成氨、尿素、焦炭和电石，服务于农业和重工业发展。

- 尿素在氮肥市场占据主导地位，近年来受益于粮食价格上涨，需求有所回升。

- 行业面临煤炭及原油价格波动、下游需求不及预期及产能过剩等风险，需关注市场竞争和利润空间变化。

### 传统煤化工行业研究框架核心要点总结 1. **行业概述**： - 煤化工是以煤为原料，通过化学加工转化为气体、液体和固体产品的工业过程。

- 分为传统煤化工和现代煤化工，传统产品包括煤制合成氨（尿素）、焦炭和电石。

2. **主要产业链**： - **合成氨-尿素**：煤制合成氨用于生产氮肥，满足农业需求，2022年农业用氨占合成氨总产量的70%。

- **焦炭**：服务于高炉炼铁和有色金属冶炼，支持钢铁和重工业发展。

- **电石**：用于生产PVC等通用塑料。

3. **尿素市场**： - 尿素是全球消费量最大的氮肥，含氮量高，直接施用或与其他肥料加工成复合肥。

- 2020年前尿素需求稳定在4800万吨，近两年因粮食价格上涨和惠农政策，消费量突破5000万吨。

4. **风险提示**： - **价格波动风险**：煤炭、原油和天然气价格剧烈波动将影响产品价格和企业利润。

- **需求风险**：下游需求恢复不及预期可能影响产品景气度。

- **产能投放风险**：若新产能大幅投放，可能加剧市场竞争，导致产品景气度下滑。

总结而言，传统煤化工行业在保障农业和重工业需求方面具有重要地位，但面临价格波动、需求波动及产能过剩等风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的 1. **合成氨生产企业** - **推荐理由**：合成氨作为氮肥生产的基础原料，需求具有刚性，尤其是在农业用氨和工业用氨领域的消费量增长明显，能够保障企业的稳定收入。

2. **尿素生产企业** - **推荐理由**：尿素是全球消费量最大的氮肥，且在中国氮肥市场中占比超过六成。

随着粮食价格上涨和惠农政策的实施，尿素的表观消费量突破5000万吨，市场需求稳健，有助于企业的盈利能力。

3. **焦炭生产企业** - **推荐理由**：焦炭在高炉炼铁和有色金属冶炼中扮演重要角色，保障了钢铁和有色重工业的发展。

随着基础设施建设的恢复，焦炭需求有望增长。

4. **电石生产企业** - **推荐理由**：电石是生产PVC的重要原料，PVC作为通用塑料的主要来源，市场需求稳定，且生产路径简单、成本低廉，具备良好的盈利潜力。

#### 风险提示 - **价格波动风险**：煤炭、原油、天然气等原材料价格剧烈波动将直接影响产品价格和企业利润。

- **需求不及预期风险**：下游行业（如农业、基建、房地产）的需求恢复不及预期，将影响煤化工产品的市场景气度。

- **产能投放超预期风险**：若新产能大幅投放，可能加剧市场竞争，导致产品价格下滑，影响企业盈利。

综上所述，投资合成氨、尿素、焦炭和电石生产企业具备良好的市场前景和盈利能力，但需关注相关风险因素。