三鑫医疗：西南证券-三鑫医疗-300453-业绩持续向好，血透全产业链布局-240812

投资标的：三鑫医疗（300453） 推荐理由：公司2024年上半年业绩持续向好，血液净化产品收入增长显著，盈利能力提升。

集采策略清晰，国产化率有望提升，未来新产品有增量贡献，维持“买入”评级。

- 三鑫医疗2024年上半年实现营业收入6.9亿元，归母净利润1.1亿元，业绩持续向好，主要得益于血液净化产品的快速增长。

- 血液净化类产品收入达到5.2亿元，同比增长25.6%，而输注类产品收入下降13.2%。

- 公司在血液透析集采中报价策略明确，国产化率有望提升，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年半年报：营业收入6.9亿元，同比增长18%；归母净利润1.1亿元，同比增长18.7%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长20.4%。

- 分季度收入：2024年Q1/Q2分别为3.3亿元和3.6亿元，同比增速分别为21%和15%；归母净利润均为0.5亿元，同比增速分别为19.7%和17.8%。

2. **盈利能力**： - 2024H1毛利率为35.1%（+1.5个百分点）。

- 销售费用率为6.3%（+0.6个百分点），管理费用率为6.7%（-0.7个百分点），研发费用率为4.1%（+0.9个百分点），净利润率为16.8%（+0.2个百分点）。

3. **产品表现**： - 血液净化类产品收入5.2亿元，同比增长25.6%。

- 输注类产品收入约1亿元，同比下降13.2%。

- 心胸外科收入0.3亿元，同比增长4.9%。

4. **市场拓展与新产品**： - 公司在血液透析器、血液透析液和血液透析管路等产品上实现快速增长，血液透析设备出口订单增加。

- 进入血管介入新赛道，PTA高压球囊扩张导管获批上市，预计未来有增量贡献。

5. **集采情况**： - 河南联盟血透耗材集采落地，降幅相对温和。

- 三鑫医疗在血液透析器的降幅为50%，在透析用留置针的降幅为70%。

6. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024~2026年归母净利润分别为2.3亿元、2.6亿元和3亿元。

- 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 产品价格可能大幅下降，血液净化产能释放或不及预期。