招银国际-招财日报：每日投资策略-241210

- 预计到2025年，中国工程机械制造商将继续全球扩张，主要受益于中东、非洲和拉美等新兴市场的增长潜力。

- 中国市场有望通过更新换代和政策刺激实现稳定，挖掘机在国内外市场将实现双增长。

- 中联重科和三一重工是首选股，尤其看好中联重科的海外市场拓展和回购计划。

本投资报告主要分析了中国装备制造板块，特别是工程机械行业在2025年的展望。

以下是核心要点： 1. **宏观环境**：预计新兴市场（中东、非洲、拉美）将成为工程机械行业的主要增长动力，而中国市场在政策刺激下有望企稳。

2. **市场趋势**：到2025年，挖掘机在中国及出口市场将实现双增长，其他机械在海外市场的增长将优于国内市场。

3. **投资标的**： - 中联重科（1157HK/000157CH）：因其全系列产品在新兴市场的深入布局以及良好的企业行动记录，给予“买入”评级。

- 三一重工（600031CH）：由于挖掘机收入占比较高，评级上调至“买入”。

- 浙江鼎力（603338CH）：看好其在海外高空作业平台市场的拓展。

4. **关税影响**：尽管市场对2025年美国关税的不确定性有所担忧，但对中国工程机械制造商的实际影响有限。

5. **新兴市场机会**： - 沙特的“2030愿景”将推动非石油产业的建设活动，为中国企业提供增长机会。

- 中非合作论坛将增加对非洲的资金支持，推动能源和基础设施投资。

6. **产品细分预测**： - 挖掘机：预计2025年销量同比增长12%（国内+出口），其中国内销量增长10%。

- 重卡：预计同比增长10%，设备更新政策将是关键因素。

对重卡出口持谨慎态度，尤其是俄罗斯市场的增长前景不乐观。

总体来看，报告对中国装备制造行业在新兴市场的前景持乐观态度，同时对中国市场的稳定性和政策支持表示期待。

本报告的投资建议及理由为： - 看好中联重科（1157HK/000157CH），因其在新兴市场的深度布局及12月股票回购的积极信号。

- 三一重工（600031CH）评级上调至“买入”，因挖掘机收入占比高，预计将受益于行业复苏。

- 浙江鼎力（603338CH）在海外高空作业平台市场的拓展能力强，值得关注。

- 对美国潜在新关税影响持谨慎乐观态度，认为实际影响有限。

- 新兴市场如沙特和非洲将为中国工程机械制造商提供快速增长的机会。

- 预计挖掘机和重卡销量在2025年将实现同比增长，尤其是在国内更新周期的推动下。

- 对重卡出口市场持谨慎态度，因俄罗斯市场面临挑战。