原材料行业：华安证券-原材料行业：以旧换新政策持续推进，关注家居估值修复-241120

- 家居行业以旧换新政策的实施将带动消费修复，预计补贴金额为83-167亿元，推动终端销售额增长14%-28%。

- 头部家居公司因资金实力较强、渠道覆盖度高，将显著受益于政策红利，行业集中度有望提升。

- 当前家居板块估值仍处于历史低位，存在较大修复空间，建议关注相关优质企业。

该投资报告主要分析了以旧换新政策对家居行业的影响。

政策实施将带来1500亿的资金支持，预计家居品类补贴占比为5%-10%，补贴金额约为83-167亿元，推动终端销售额437-875亿元，对家居和建材的社会零售额拉动为14%-28%。

截至11月8日，家电补贴使用率为64%，预计12月中旬完成，家居家电补贴使用进度相似。

家居以旧换新政策在全国范围内推广的潜力较大，但因审核资质严格，小型商家参与积极性低，市场份额将向资金实力强的头部品牌集中。

预计政策对家居企业的业绩刺激将在2024年第四季度和2025年第一季度体现，软体家居表现优于定制家居。

从估值角度看，家居板块仍处于历史低位，有较大修复空间。

建议关注渠道覆盖度高、品类布局完善的头部家居公司，以及智能家居品类的品牌，如欧派家居、索菲亚等。

风险提示包括全球经济形势变化、行业竞争加剧和原材料价格波动等。

投资标的：欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、瑞尔特、箭牌家居、好太太、麒盛科技。

推荐理由： 1. 以旧换新政策持续推进，家居消费修复可期，头部公司有望明显受益。

2. 家居品类补贴预计占比5%-10%，补贴金额约83-167亿元，带动终端销售额437-875亿元。

3. 补贴使用进度良好，预计在12月中上旬完成，家居家电品类补贴使用进度相仿。

4. 行业集中度有望提升，小型个体商家参与积极性较弱，市场份额将向资金实力强的头部品牌集中。

5. 预计业绩刺激将在2024年第四季度和2025年第一季度体现，软体家居的反应速度快于定制家居。

6. 家居板块估值仍处于历史低位，具有较大向上修复空间。

综上，建议关注渠道覆盖度高、品类布局完善、资金实力强的头部家居公司及布局政策覆盖率较高的智能家居品类品牌。