华福证券-基于机构交易行为的期限轮动模型-240815

- 本报告基于机构交易行为分析，构建期限轮动模型，通过观察机构买卖力量分布来衡量其期限偏好特征。

- 采用利差偏离度数据和历史市场状态切分，发现基于利率走势形态的切分优于传统方法，提升了策略表现。

- 最终策略在30年国债上获得127BP的资本利得，超额收益43BP，信号触发频率为平均8.6天一次，但需注意市场风险和政策变化。

### 债券标的 1. **30年国债** 2. **10年国债** ### 操作建议 1. **对30年国债**： - **看多或看空**：根据机构交易行为的动态信号，模型会输出看多或看空的结果。

2. **对10年国债**： - **看空信号**：在一些较大的回撤时点提供看空信号。

### 理由 1. **机构交易行为分析**： - 通过观察机构的买入卖出力量分布特征，衡量其对特定期限的平均交易成本，反映机构的期限偏好。

- 交易力量分布的差异受机构对未来的预期和收益率走势的影响。

2. **策略表现**： - 对于30年国债，策略累计获取资本利得127BP，超出基准84BP的43BP，显示出较好的超额收益。

- 该策略的信号触发频率为每8.6天一次，尽管信号胜率偏低，但赔率较高。

3. **历史数据反馈**： - 模型能够通过历史数据反映市场参与机构的边际交易意愿，及时反馈机构交易行为的变化。

- 对30年国债的5次看空信号中，有4次成功提示了利率的上行或震荡。

4. **风险提示**： - 需关注市场风险超预期和政策边际变化的影响。