小鹏汽车~W：国金证券-小鹏汽车~W-9868.HK-小鹏汽车24Q4及24全年财报点评：整体符合预期，新车周期引领经营向上-250319

投资标的：小鹏汽车 推荐理由：小鹏汽车24Q4及全年财报整体符合预期，汽车业务毛利率略超预期。

预计25年新车周期将推动营收和毛利率持续改善，前沿技术布局领先，销量和营收有望显著增长，维持“买入”评级。

- 小鹏汽车2024年第四季度营收和交付量均大幅增长，整体表现符合预期，汽车业务毛利率略超预期。

- 预计2025年将是新车周期的关键年，车型结构改善将推动ASP回暖和毛利率提升。

- 公司在智能驾驶技术和前沿技术布局方面领先，预计未来几年销量和营收将持续增长，维持“买入”评级。

小鹏汽车在2024年第四季度及全年财报中表现整体符合预期，以下是主要信息提取： 1. **交付及营收情况**： - 2024年第四季度，小鹏汽车交付汽车91,507辆，同比增长52.1%，环比增长96.6%。

- 第四季度营收为161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.5%。

- 汽车业务营收146.7亿元，同比增长20%，环比增长66.7%；服务及其他业务营收14.3亿元，同比增长74%，环比增长9.2%。

- 2024年全年累计交付19万辆，同比增长34.2%；全年营收408.7亿元，同比增长33.2%。

2. **单车平均售价（ASP）**： - 第四季度单车ASP为16万元，同比上涨21.1%，环比下降15.2%。

- 2024年全年单车ASP为18.9万元，同比下降4.7%。

3. **费用情况**： - 第四季度研发费用为20.1亿元，SG&A费用为22.8亿元，研发费用率为12.5%，SG&A费用率为14.2%。

4. **利润情况**： - 第四季度毛利率为14.4%，同比上升8.2个百分点，环比下降0.9个百分点；汽车业务毛利率为10%。

- 第四季度归母净亏损为13.3亿元，同比基本持平，归母净利率为-8.3%。

- 2024年全年毛利率为14.3%，同比上升12.8个百分点，归母净亏损为58亿元，同比缩窄一半。

5. **展望2025年**： - 2025年将是小鹏汽车的新车大年，计划推出G7及其他改款车型，预计交付结构将持续改善。

- 预计2025年ASP将回暖，毛利率将持续恢复。

6. **技术布局**： - 小鹏汽车在智能驾驶技术方面处于领先地位，并在推进人形机器人和Robotaxi项目。

7. **销量及营收预测**： - 预计2025年销量为46.9万辆，营收937.1亿元；2026年销量为80.2万辆，营收1472.8亿元；2027年销量为96.1万辆，营收1697.2亿元。

8. **投资评级**： - 维持“小鹏汽车”的“买入”评级，但需注意行业竞争加剧和市场需求不及预期的风险。