国科军工：中航证券-国科军工-688543-2024年年报及2025Q1点评：聚焦军品主业，发动机动力模块收入快速增长-250511

投资标的：国科军工（688543） 推荐理由：公司专注于导弹固体发动机动力模块和弹药装备，受益于军贸市场复苏，未来业绩有望快速增长。

持续加大研发投入，向航天发动机领域延伸，增强核心竞争力。

股权激励和现金分红提升投资者信心，维持“买入”评级。

- 国科军工在2024年实现营收12.04亿元和归母净利润1.99亿元，主要得益于军品主业的稳定增长和发动机动力模块的快速发展。

- 2025年Q1营收下降明显，主要由于上游配套件交付滞后，但公司在手订单充足，未来发展前景乐观。

- 公司持续加大研发投入，积极开展股权激励和分红回购，增强投资者信心，预计未来业绩将持续增长。

国科军工在2024年实现营收12.04亿元，同比增长15.78%，归母净利润为1.99亿元，同比增长41.25%。

毛利率为34.42%，净利率为17.15%，创下近十年新高。

2025年Q1，公司实现营收1.25亿元，同比下降31.22%，归母净利润为0.29亿元，同比下降12.96%。

毛利率为36.75%，净利率为22.97%，有所增长。

公司主要收入来源于军用产品，2024年军用产品营收达11.67亿元，占总营收的96.89%。

民用产品和受托研制的收入有所下降。

公司在研发方面投入加大，2024年研发费用增长25.95%，研发人员数量增加28.57%。

合同负债和存货均显示公司在手订单充足。

公司在导弹固体发动机动力模块和弹药装备领域具备长期技术积累，积极向航天发动机总装领域转型。

2024年，公司实施股权激励计划，回购股份并派发现金红利，以增强投资者信心。

未来展望，公司预计2025-2027年营业收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险提示包括军品交付不及预期、民品市场拓展持续性不足及军工客户采购需求波动性。