红塔证券-策略深度报告：如何看待3月的社融及信贷-240412

1. 3月社融及信贷数据不及预期，主要受去年高基数和今年政府债发行偏慢的影响，但居民部门信贷仍偏弱，实体经济资金活化速度有待提高。

2. 未下发的超长期国债和增量财政的影响有待释放，房地产融资协调机制加快落地有望带动信贷投放增加，政策对实体经济部门的影响有望持续增加。

3. 风险提示包括政府债发行速度不及预期、基建投融资不及预期、居民部门信心过低、出口增速大幅回落。

从宏观层面来看，3月份社融及信贷数据不及预期，主要受去年高基数和今年政府债发行偏慢的影响。

但未来社融及信贷增速有望改善，因为今年赤字规模和专项债规模比去年高，超长期国债还未下发，增量财政影响待释放。

房地产融资协调机制加快落地有望带动信贷投放增加，实体经济部门受政策影响有望持续增加。

风险提示包括政府债发行速度不及预期、基建投融资不及预期、居民部门信心过低、出口增速大幅回落。

本报告的投资建议及理由为： 1. 信贷和社融数据不及预期，但主要受去年高基数和今年政府债发行偏慢的影响。

2. 居民部门信贷偏弱，实体经济资金活化速度有待提高。

3. 未来社融及信贷增速有望改善，受赤字规模、专项债规模增加和房地产融资机制加快落地的影响。

4. 大规模设备更新、消费品以旧换新政策对实体经济有望持续增加影响。

5. 风险提示包括政府债发行速度不及预期、基建投融资不及预期、居民部门信心过低、出口增速大幅回落。