海尔智家：国投证券-海尔智家-600690-数字化变革成效显著，Q1盈利能力持续提升-240430

投资标的：海尔智家 推荐理由：公司数字化变革成效显著，Q1盈利能力持续提升，海外市场份额提升空间大，有望打开国内业务成长天花板。

员工持股计划激励机制完善，管理层、员工积极性提升，有较强动力挖掘业绩增长点。

预计未来三年EPS增长稳健，给予买入-A的投资评级。

1. 海尔智家2024年一季度业绩稳健增长，收入和盈利能力持续提升，毛利率和归母净利率均有明显提升。

2. 公司数字化变革带来的效率提升和经营质量持续提升，使得海尔智家在国内外业务都取得了良好的业绩表现。

3. 公司新一期员工持股计划的发布，彰显了管理层对公司长期业绩增长的信心，给予投资者买入-A的投资评级，未来有望持续增长。

1. 海尔智家2024年一季度实现收入689.8亿元，YoY+6.0%，实现归母净利润47.7亿元，YoY+20.2%。

2. 海尔Q1收入稳定增长，盈利能力提升明显，单季度业绩增速超过员工持股计划业绩解锁目标。

3. 2024Q1国内国外业务稳定增长，国内收入YoY+8.1%，海外收入YoY+4%。

4. 2024Q1公司毛利率为29.0%，同比+0.3pct，国内业务毛利率提升主要因为采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善。

5. 2024Q1海尔归母净利率为6.9%，同比+0.8pct，除毛利率提升外，公司费用率优化明显。

6. Q1公司销售/管理/研发费用率同比-0.5pct/-0.3pct/+0.1pct，主要因为数字化变革带来全流程效率的提升。

7. 2024Q1海尔经营活动现金流量净额为17.2亿元，同比+3.7亿元，主要因为经营利润增加和公司运营效率提升。

8. 海尔拟提取激励基金7.1亿元/0.7亿元激励A股/H股核心员工，计划激励人员不超过2400人/30人，考核规则要求2024、2025年扣非归母净利润复合增速不低于15%。

9. 预计公司2024~2026年EPS分别为2.03/2.30/2.53元，给予6个月目标价34.51元，对应2024年PE估值为17x，维持买入-A的投资评级。