孩子王：民生证券-孩子王-301078-事件点评：收购乐友剩余35%股权，资源协同更进一步，孩子王行业龙头优势持续巩固-241122

投资标的：孩子王（301078） 推荐理由：收购乐友剩余35%股权后，孩子王将实现全资控股，提升资源调配和管理效率，增强市场竞争力。

公司具备强大的全渠道运营能力，预计未来三年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 孩子王拟以5.6亿元现金收购乐友剩余35%股权，收购后乐友将成为全资子公司，有望提升经营效率和资源协同能力。

- 乐友国际在2024年前三季度实现营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元，显示出良好的发展态势。

- 公司围绕“三扩战略”积极布局，预计未来三年覆盖1000个县城，提升市场竞争力和影响力，维持“推荐”评级。

孩子王计划以现金收购乐友国际剩余35%股权，交易金额为5.6亿元。

此次交易后，乐友国际将成为孩子王的全资子公司。

乐友国际的股东权益价值评估为16.35亿元，增值率为212.82%。

收购设置了业绩承诺，2024-2025年乐友国际的税后净利润目标分别为1.00亿元和1.18亿元。

乐友国际在2024年前三季度实现营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元。

整合过程中，孩子王通过资源共享、职能打通和业务灵活性提升乐友的经营效率。

乐友的线上业务通过社群运营、APP平台、线下门店联动等方式提升收入，同时拓展新品类以增加收入来源。

在成本和利润方面，乐友通过调整品类结构和规模采购政策提高整体毛利率，物流融入孩子王仓储体系减少支出，人员精简降低人工成本。

收购后，孩子王将增强对乐友的控制力和决策效率，更灵活高效地调配资源，推动公司整体发展。

孩子王的中长期战略为“三扩战略”，重点在于扩品类、扩赛道和扩业态，加盟业务为重要增长点。

目前，公司在下沉市场推进孩子王和乐友的加盟精选店开设，计划在2025年加速门店布局，未来三年覆盖1000个县城。

投资建议方面，孩子王被看好为母婴渠道龙头，预计2024-2026年归母净利润分别为2.11亿元、3.20亿元和4.09亿元，同比增速分别为100.4%、51.7%和28.0%。

对应的市盈率为76X、50X和39X，维持“推荐”评级。

风险提示包括人口出生率下滑、乐友盈利不及预期及线上渠道冲击风险。