行动教育：西南证券-行动教育-605098-2023年年报点评：合同负债新高，业绩增长可持续性增强-240416

投资标的：行动教育 推荐理由：公司业绩持续增长，合同负债持续新高，学员需求旺盛，销售费用率下滑显著，利润率持续提升，具有强疫后复苏属性，有望在管理培训领域持续拓展。

1. 行动教育2023年业绩增长可持续，营收和净利润均大幅增长，合同负债持续新高，学员需求旺盛。

2. 公司核心课程提价20-30%，销售商品和提供劳务收到的现金大幅增长，量价齐升逻辑得到验证，业绩增长确定性逐渐增强。

3. 销售费用率下滑显著，利润率持续提升，公司具有强疫后复苏属性，业务拓展能力强，值得买入。

1. 2023年行动教育实现营收6.7亿，yoy+49.1%，归母净利润2.2亿，yoy+96.6%。

2. 合同负债持续新高，学员需求旺盛，待排课程持续增长。

3. 23Q4销售商品、提供劳务收到的现金为3.05亿元，同比22年增长121%。

4. 下半年核心课程提价20-30%，23H2验证量价齐升。

5. 疫后线下培训恢复，公司业绩反转逻辑已获验证。

6. 销售费用率下滑显著，利润率持续提升。

7. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8、3.6、4.4亿元，对应的PE分别为19倍、15倍、12倍。