中炬高新：华福证券-中炬高新-600872-Q2经营面临调整，期待 H2 旺季改革逐步见效-240809

投资标的：中炬高新（600872） 推荐理由：公司2024年上半年扭亏为盈，毛利率提升，电商渠道快速增长。

尽管Q2业绩受需求疲软影响，但深度改革和H2旺季催化将推动销售恢复，未来美味鲜百亿目标可期，维持“买入”评级。

1. 公司2024年上半年业绩表现一般，Q2营收和净利润同比下滑，主要受需求乏力和销售费用增加影响。

2. 公司持续深化改革，包括推出健康化新品、拓展电商业务和加强对薄弱市场的覆盖，预计未来业绩有望恢复快速增长。

3. 预计公司2024-2026年归母净利润将同比下降后快速增长，维持“买入”评级，但需注意食品质量安全和原料价格波动等风险。

1. **业绩概况**： - 2024年H1，公司实现营收26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.5亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。

- Q2公司营收11.34亿元，同比下降11.96%；归母净利润1.11亿元；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降32.37%。

2. **子公司表现**： - 美味鲜H1实现营收25.56亿元，同比下降0.6%；归母净利润3.51亿元，同比增长11.1%。

- Q2美味鲜营收10.95亿元，同比下降12.1%；归母净利润1.07亿元，同比下降34.4%。

3. **产品销售情况**： - Q2核心品类销售承压，酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他调味品的营收分别同比下降22%、15%、增长29%、下降31%。

- 需求疲软及竞争加剧对酱油、鸡精粉及其他调味品影响较大。

4. **渠道与区域表现**： - Q2分销和直销模式的营收分别同比下降20%和增长23%。

- 各区域营收同比情况：东部-19%，南部-11%，中西部-25%，北部-31%。

- 经销商数量在各区域均有所增加。

5. **盈利能力**： - Q2毛利率为36.17%，同比上升3.64个百分点，主要因原材料采购单价及生产费用下降。

- 四项费用率合计同比上升8.38个百分点，销售费用率大幅提升。

6. **未来展望**： - 公司设定了美味鲜三年战略规划，目标到2026年实现营收100亿元、营业利润15亿元。

- H2需求旺季可能带动业绩恢复，预计未来业绩有望快速增长。

7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.2亿元、9亿元、11.6亿元。

8. **投资建议**： - 维持“买入”评级，考虑到H2需求旺季催化及深度改革红利的释放。

9. **风险提示**： - 食品质量安全、治理结构改善不及预期、原料价格波动等风险。