实丰文化：信达证券-实丰文化-002862-点评报告：小游戏业态高速增长，“IP+AI”带动玩具业务破圈-241120

投资标的：实丰文化（002862） 推荐理由：公司在小游戏业务高速增长，预计带来显著利润增量；同时，结合原创IP与AI技术，推动智能玩具市场发展，增强市场竞争力。

预计2025年归母净利有望突破亿元，具备良好成长潜力。

- 实丰文化在“IP+AI”领域快速发展，推出多款智能玩具和与知名IP联动的产品，扩大市场份额。

- 游戏业务表现强劲，特别是《小小庇护所》等产品在市场上取得良好成绩，预计将为公司带来显著利润增长。

- 结合AI技术和IP优势，公司有望在未来实现过亿归母净利，值得关注其估值和业绩提升潜力。

实丰文化的点评报告指出，小游戏业态正在快速增长，公司的“IP+AI”战略正在推动玩具业务的突破。

公司拥有原创IP和授权IP两大板块，原创IP包括飞飞兔、企鹅嗡嗡、龙宝戏猪等，授权IP则涵盖宝可梦、奶龙、贪吃蛇、蛋仔派对等。

知名自创玩具产品包括旺仔小六、企鹅嗡嗡、智能飞飞兔等。

公司响应市场需求，与多个知名IP联动，推出了多款电动模玩和场景套装。

在AI陪伴方面，公司致力于开发新一代智能玩具，已与灵优智学、奥飞娱乐等达成战略合作，旨在通过生成式AI技术提升智能玩具的互动性和情感理解能力。

在游戏业务方面，2024年10月，实丰网络实现了2995万收入和634万净利润，净利率高达21.2%。

旗下游戏《小小庇护所》在微信小游戏畅玩榜中排名第7，预计下半年投流增长将推动游戏业务业绩大增。

假设畅玩榜前十的单一款游戏月流水为5000万，年化流水为6亿，预计公司将带来4.2亿收入贡献，年化净利润约8800万。

总结观点认为，游戏业务的快速增长将为公司带来数千万的利润增量，预计2025年归母净利将超过1亿。

目前公司估值约30亿，结合AI应用和IP趋势，市场对实丰文化的估值和业绩提升值得关注。

风险因素包括游戏流水表现和IP变现不及预期。