洽洽食品：国金证券-洽洽食品-002557-成本需求承压，期待内部调整改善-250423

投资标的：洽洽食品（002557） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，但面临成本压力和竞争加剧。

预计通过供应链优化和渠道扩张实现收入修复，长期看产品和策略调整将推动韧性增长，维持“买入”评级。

洽洽食品2024年营业收入和净利润同比小幅增长，但2025年第一季度业绩大幅下滑，主要受需求疲软和竞争加剧影响。

公司毛利率持续承压，预计成本压力将持续到新采购季，内部将通过优化策略应对。

尽管面临挑战，渠道扩张和产品策略调整有望带来收入韧性增长，维持“买入”评级。

洽洽食品在2024年实现营业收入71.31亿元，同比增4.79%；归母净利润8.49亿元，同比增5.82%；扣非归母净利润7.73亿元，同比增8.86%。

2025年第一季度营业收入15.71亿元，同比下降13.76%；归母净利润0.77亿元，同比下降67.88%；扣非归母净利润0.58亿元，同比下降73.76%。

在经营分析中，需求疲软和竞争加剧导致年货节增长承压。

分产品来看，24H2葵花子、坚果类和其他产品的营收分别为25.3亿元、12.6亿元和4.2亿元，同比增2.3%、3.6%和下降2.1%。

吨价小幅上升主要由于公司对瓜子加量不加价以及加大坚果性价比礼盒投放。

分地区来看，南方区和海外市场实现韧性增长，而北方区和东方区的营收则出现下降。

2025年第一季度毛利率为19.5%，同比下降10.97个百分点，主要由于葵花籽新采购季成本上涨和产品结构变化。

公司销售、管理和研发费用率分别为9.9%、4.32%和1.06%，同比有所上升。

综合来看，2024年和2025年第一季度的净利率分别为11.91%和4.92%。

预计2025年成本压力将持续，内部将通过供应链提效和优化费用投放来对冲。

公司在渠道扩张方面持续推进，预计收入将企稳修复。

盈利预测方面，考虑到第一季度成本上涨超预期及竞争加剧，预计2025-2026年净利润将分别下调39%和30%。

预计2025-2027年净利润分别为6.8亿元、8.6亿元和9.5亿元，同比增幅为20%、28%和10%。

维持“买入”评级，风险提示包括食品安全风险、新品放量不及预期和市场竞争加剧等。